一、行情回顾：

　　09年上半年，全球金融危机余震未过，大宗商品已从底谷缓慢回升，流动性过剩成为推动全球商品上涨的源动力。金融危机爆发以来，去库存化成为市场主流，大宗商品笼罩在供应过剩格局中，价格突发暴跌令企业资金链断裂，市场的恐慌氛围加速商品下跌。为了应对经济危机的冲击，世界各国纷纷出台援救措施，其中包括采取宽松货币政策向市场注入流动性促使商品企稳反弹。一、二季度以来，企业经过一段时间库存消化后重新买入原材料以备生产需要带动资产类价格逐渐回暖。伦锌自09年初从低位反弹逾56%，沪锌从底部反弹逾65%。历经半年多的上涨行情并非一帆风顺，我们给上半年的期锌(13380,-55.00,-0.41%)走势定位为弱势多头行情。

　　二、基本面因素简述：

　　(1)、宏观因素分析

　　流动性过剩是催生全球资产泡沫的原动力，积极的财政政策和宽松的货币政策造就了市场流动性泛滥，从而引发市场对未来通胀的担忧。

　　上半年，我国政府加快基础设施建设、扩大内需以及放松银根等积极地财政和货币政策取得了阶段性成果。从09年一季度开始，央行放松银根向市场注入流动性，国内各项主要经济指标逐步回暖，PMI指数上升、固定资产投资增长迅猛，物价指数保持低位运行，宏观环境呈现一派欣欣向荣的景象。

　　据中国统计局最新数据显示：中国制造业采购经理指数(PMI) 5月份为53.1%，环比下降0.4个百分点。中国制造业采购经理指数已经连续6个月回升，制造业延续扩张势头。发电量和用电量是观察经济运行冷暖的重要风向标。5月份发电量同比下降3.5%，比4月份3.55%的降幅有所收窄。1-5月份发电量同比下降3.2%。09年上半年，国内信贷猛增，其中5月份人民币贷款增加6645亿元，1-5月份人民币各项贷款累计增加5.84万亿元，同比多增3.72万亿元。另外市场预计6月份新增贷款将超5月份，由此可以看出，今年上半年新增贷款超6万亿已成定局。新增贷款剧增，固定资产投资明显加快。1-5月份，城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%。其中，国有及国有控股完成投资23055亿元，增长40.6%;房地产开发完成投资10165亿元，增长6.8%。

　　09年上半年，伴随着国内PMI指数迅速回暖，制造业处恢复景气扩张状态；全国发电量降幅继续缩窄并呈现环比增长势头；此外，上半年新增贷款超6万亿促进固定资产投资保持高速增长，这表明中国宏观面保持良好局面。

　　(2)、供需因素分析

　　1、上半年我国精锌矿产量保持稳定

　　国家统计局公布的数据显示，5月份我国的精炼锌产量为33.55万吨，比上月增加600吨；今年1-5月份精炼锌产量151.46万吨，同比下滑1.5%。5月份我国的锌精矿产量为31.88万吨，环比增长58.9%；1-5月份锌精矿的产量合计为144.5万吨，同比去年减少5.2%。

　　从数据看，上半年我国锌锭生产总体保持平稳，锌精矿生产逐步恢复，冶炼锌行业利润逐步回升。此外，比利时锌生产商Nyrstar SA预估2009年锌矿商已减产全球矿山总产能的大约15.2%，冶炼商削减全球冶炼总产能的16.2%，意味着矿商已经减产大约170万吨产量。

　　2、1—5月份精锌进口大幅增长 出口大幅下滑

　　中国海关总署公布的数据显示，中国2009年5月精炼锌进口量为95,631吨，同比增长397.57%，1至5月精炼锌进口量为412,239吨，同比增长656.46%。中国2009年5月精炼锌出口量为10吨，同比减少99.82%；1至5月精炼锌出口量4,188吨，同比减少88.42%。

　　从数据图上显示：中国从09年2月份开始精锌进口量大幅飙升，其中3月份进口量达到季度高点，虽然随后4、5月份进口量环比下滑。但与同期相比，进口量依然保持高位。内外比价倒挂，进口飙升，国内供应压力加大。

　　下表为海关总署公布的初步数据：

　　国内锌进出口数据